据光大证券分析，新界泵业集团股份有限公司（新界泵业，002532）是国内产销规模最大、技术力量最为雄厚的农用水泵生产企业，产品广泛应用于农业灌溉、乡镇居民取水及输送等多个领域。农业水泵类产品占公司销售收入的80%，主打产品包括小型潜水泵和污水污物潜水泵。 新界泵业2007年-2011年国内农用水泵销售一直保持第一位，目前公司的市场占有率不到4%，未来提升空间巨大。公司目前重点研发和拓展不锈钢泵和屏蔽泵，已经形成了新的利润增长点。 “十二五”期间水利基础设施建设将维持高投入，未来将加快推进大型灌区续建配套与节水改造项目前期工作，公司有望从中长期受益。 12月中下旬，2013年中央一号文件出台在即。我们预测，农田水利建设依然将是文件的重点。我们认为，成本管控和渠道建设是新界的最大优势花岗岩。根据公司此前披露的五年规划（收入年增速25%，净利润年增速30%）和行业发展态势，同时考虑到将要拓展的污水处理业务，我们预计新界泵业2012-2014年EPS分别为0.54元、0.76元、0.89元大阀芯。给予2013年25倍估值，目标价19元，给予“买入”评级。 农用水泵主要指在农业生产、农村基础建设和农民生活取水过程中使用的通用机械产品卡钳。农用水泵主要有五大产品类型：小型潜水泵、污水污物潜水泵、深井潜水泵、自吸泵和漩涡泵等，它们都有各自不同的应用领域，其中小型潜水电泵主要用于农田水利。未来国内农田水利的建设重点是泵站改造及节水改造，预计小型潜水电泵的生产企业将受益。 2011年1月29日，中央发布一号文件《中央国务院关于加快水利改革发展的决定》，提出“加快公共财政对水利的投入，多渠道筹集资金，力争十年全社会水利年均投入比2010年高出一倍”以及“从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设”。我们预计2011-2020年间，全社会水利投资将达到4万亿元五金，“十二五”期间水利投资将达到2万亿元，较“十一五”增长80%。 水利部今年11月最新发布的《关于印发全国冬春农田水利基本建设实施方案的通知》显示，2012-2013年度全国冬春农田水利基本建设力争总投资较上年增加15%以上，实现总投资超过3000亿元。其中，地方各级财政配套投资约44%，群众及社会其他组织投资约15%。水利部要求各地加紧落实，相关配套资金将加快拨付到位。 我们认为，水利部此次提高今冬明春农田水利建设投资规模，特别是提出把东北、西北和华北“三北”地区为重点落实区域，也将大大提高北方地区对农用泵的需求。 水利投资对农用水泵镗床、水利泵需求具有长期拉动作用，预计每年市场容量或达100亿元。从各省已公布的水利规划来看，农田水利、防洪工程（或防洪减灾工程）将分别占总投资的25%以上、30%以上，若假设未来几年水利投资年均投资4000亿元，以上两类工程的合计投资额将达到2000亿元以上。 根据我们的草根调研反馈，一般情况下水利工程水泵采购额的占比约为5%，按此推算，农用泵及水利泵每年市场容量可能约为100亿元。 新界泵业在农用泵市场深耕多年，善于和各地农机局、农机推广站、农机合作社展开营销，在农村用户中历史悠久、口碑较好。公司在国内各主要省市设有15个区域配送中心，拥有1100家一级经销商和3500家二级经销商，目前还在扩张过程中。 新界泵业一直占据着国内小型潜水电泵的中高端市场。在研发制造方面已经形成自己的核心技术，其产品具有可靠、耐用、轻巧和便携等特点，获得市场广泛认同。公司新型小型潜水电泵采用电泳工艺，不同于普通同类产品所采用的喷漆工艺，提高泵外壳耐腐蚀能力，并且采取压力铸造工艺，有别于传统翻砂铸造工艺，增强泵体强度和耐磨性，产品质量稳定性和使用寿命均得以提升。同时，公司对产品进行持续优化设计，不断提高产品性价比和市场竞争力。 新界泵业的内外销比例基本平分秋色。在欧美经济不景气的情况下，前三季度公司海外业务增速超过30%，尤其是亚非拉市场收入增幅突破40%，亚非拉市场在海外市场的收入占比提高到80%。在国际市场，公司已拥有约240家稳定的海外客户群体，产品覆盖了亚洲、非洲、美洲、欧洲等70多个国家和地区，具备一定的影响力和竞争力。 新界泵业的出口水泵全部是自主品牌，没有贴牌生产，与国内同行相比不用受制于人，在墨西哥、俄罗斯、智利等地很受欢迎。我们判断公司将不断提升传统海外市场的优势。 新界泵业收购浙江博华51%的股权，为公司发展添后劲。浙江博华环境技术工程有限公司是一家专业从事环境技术开发、环境工程投资、建设及运营服务的综合型高新技术企业。收购浙江博华能够为公司在环境保护工程、废水废气环保处理领域带来新的利润增长点，并且为甲方在环保用泵产品的发展打开一定的空间,为公司的发展壮大起到积极的作用。收购完成后仍由浙江博华原实际控制人陈杭飞担任并购后的浙江博华至少三年的总经理，并保证2012-2014年净利润分别不少于175万元、910万元和1180万元。 |